Mercado não vê Selic abaixo de 10% até 2030 e juros seguem altos no governo Lula

Juros devem seguir em dois dígitos até 2030, aponta mercado

A Selic, hoje em 13,75% ao ano, tem o mesmo patamar de janeiro de 2023, quando o terceiro mandato de Luiz Inácio Lula da Silva começou. Naquele momento, o mercado financeiro previa que a taxa básica de juros cairia para um dígito já em 2024. Quase quatro anos depois, a expectativa mudou de forma significativa: os economistas dos bancos não projetam mais que a Selic chegue abaixo de 10% ao ano nem em 2030. Se a previsão se confirmar, o país atravessará o terceiro e o quarto mandatos do presidente com juros acima desse nível.

A sondagem do Banco Central, realizada na semana passada com mais de 100 instituições financeiras, mostrou esse deslocamento. Até maio, a média das projeções apontava 9,75% ao ano para o fim de 2030. Desde então, as estimativas passaram a girar em torno de 10%. O movimento ocorre depois de uma piora generalizada de indicadores econômicos logo após a reeleição de Lula.

Descontada a inflação prevista para os próximos 12 meses, o juro real brasileiro está em 9,49% ao ano, o maior do mundo.

Contas públicas no centro da piora

A deterioração das expectativas acompanha uma sequência de déficits nas contas públicas. Ao longo do atual governo, a equipe econômica flexibilizou as metas fiscais, ampliou o espaço para despesas, recorreu ao intervalo de tolerância previsto nas regras e apelou a receitas extraordinárias para cumprir compromissos. Também houve gastos feitos por fora do limite da regra fiscal, com aval do Congresso.

Esse conjunto gerou pressão sobre a inflação, elevação dos juros e aumento do endividamento. A dívida pública está em 82,9% do PIB pelo critério do Banco Central e em 95,2% pelo cálculo do Fundo Monetário Internacional, patamar bem acima da média dos emergentes. Economistas descrevem o processo como um ciclo vicioso, em que um fator alimenta o outro.

Jeferson Bittencourt, head de macroeconomia do ASA e ex-secretário do Tesouro Nacional, identifica a principal mudança na postura dos investidores: o mercado já não concede o benefício da dúvida ao governo, e a confiança de que haverá ajuste fiscal suficiente para estabilizar a dívida diminuiu entre o terceiro e o quarto mandato. Solange Srour, diretora de macroeconomia para o Brasil da UBS GWM, considera difícil que a Selic volte a ficar abaixo de 10% nas condições atuais, sobretudo com a alta dos juros nos Estados Unidos, que eleva o piso para a taxa brasileira.

Como a Selic é definida

O Banco Central fixa a Selic com base no sistema de metas de inflação, olhando para os próximos anos. Quando as projeções de preços estão alinhadas à meta, a autoridade pode manter ou reduzir os juros. Quando ficam acima, a alternativa é elevar a taxa básica. A própria instituição destaca, em seu site, que a Selic é um instrumento de curto prazo.

Juros elevados encarecem o crédito, desaceleram o consumo, o ritmo da atividade e a geração de empregos. Ao mesmo tempo, aumentam as despesas do setor público com juros e pressionam a dívida. Para quebrar esse ciclo e abrir espaço para cortes na Selic e nas taxas do mercado futuro, economistas e organismos internacionais defendem uma melhora consistente das contas públicas, que acumulam déficits há anos.

Estratégia do governo sob crítica

O mercado financeiro critica a aposta do governo em aumentar impostos para reequilibrar as contas enquanto eleva gastos. Analistas cobram mais cortes de despesas como caminho para que os juros recuem de forma sustentável e a dívida seja contida.

Srour defende a revisão de benefícios fiscais sem exceções baseadas apenas no tempo de existência ou na força de grupos organizados. Ela também propõe redesenhar e melhorar a focalização dos programas sociais e rever o MEI, o Simples Nacional e outros regimes especiais, preservando a formalização, mas reduzindo subsídios mal calibrados e tratamentos favorecidos sem justificativa econômica.

Bittencourt afirma que a melhora da percepção do mercado passa por sincronizar a política fiscal com a monetária e por demonstrar compromisso com um ajuste que enfrente a sustentabilidade da dívida, reduzindo o prêmio de risco embutido na curva de juros. Na avaliação dele, o pacote fiscal enviado esta semana ao Congresso traz um componente de ajuste permanente mais relevante, mas mantém a mesma lógica adotada até aqui: o peso recai sobre a receita, enquanto o ajuste do lado da despesa é bem menos expressivo até 2030.

Para Srour, o pacote não altera a trajetória fiscal, variável que determina os juros de curto e médio prazo. Na visão dela, o mercado enxerga uma dívida que segue crescendo rapidamente, sem uma âncora crível. A economista ressalta que a PEC que deve tratar dos gastos obrigatórios e dos limites às despesas fora do teto ainda não foi apresentada, o que impede avaliar se haverá credibilidade suficiente para levar os juros a níveis mais baixos. Segundo ela, isso exigiria mudanças estruturais nas despesas obrigatórias, e não medidas que apenas elevem receitas ou ampliem a base de gastos sujeita a contingenciamento.